Money錢 2009/12/31
無論中、外，投資大師都很推崇ETF最適合做為一般投資人參與股市的工具，因為
採取被動式操作，因此也被形容為「自動駕駛」。台股第一檔ETF「0050」，是否
夠格成為退休資產呢？
想要投資一檔股票養自己的下半生，總是擔心風險太集中；如果用小錢就能同時
投資幾十檔、幾百檔股票，風險大量分散，似乎較能令人放心，這個投資工具就
叫做「指數股票型基金」（以下簡稱ETF）。
ETF 因為是被動式操作，加上投資成本低，因此廣被中外專家推崇做為退休工具。
因為ETF的目標只是打平指數、不是打敗指數，基金經理人按照合約規定，只要指
數調整成分股，就要被動跟著增刪基金組合裡的成分股，操作過程透明，投資人易
於掌握。
不像主動式基金周轉率一向偏高，甚至有高達1900％（也就是基金經理人在一年
中將組合中的所有股票整個換新高達19趟），投資人很難掌握，而如果經理人擇
時與選股不正確，投資人也很難受益。相較ETF的投資人，只要能選對指數，長期
投資，較能期待資產長期穩定累積。
台灣第一檔ETF「寶來台灣卓越５０基金」（以下用股市代號0050簡稱），基金價
格於2009年12月11日的收盤價為53.85元，等於是用５萬3850 元買進一張，就能買
到一籃子包含５０檔市值最大的上市股票。
如果投資人去股市買進同樣成分股各一張的話，代價要310多萬元，這是ETF小錢買
到一籃子股票的魅力。只是，這檔ETF是否適合做為退休資產呢？經過嚴格檢視，
目前為止，0050符合專家群列出的５大要求。
市值論英雄，可以掌握強勢產業的脈動
把0050做為退休資產，特別獲得專家一致認同的關鍵是「產業自動調整機制」。
寶來指數投資處副總經理黃昭棠解釋，0050 每季要按市值、公眾流通量、流動性
等３項標準調整成分股，也就是每季都會自動選取總市值最大的前50家公司。
市值愈大的公司，也代表所處的產業愈強勢。由於每個波段都會有不同的強勢股、
強勢產業，一般投資人很難持續追得上，「0050用市值論英雄，更能掌握強勢產業
的脈動」，黃昭棠表示。
政大財務管理系所教授周行一則進一步解釋市值的意義：市值＝流通股份 × 股價，
由於市值有先期指標的功能，當企業走下坡時，市值就會逐漸萎縮，當落到排名50
以外時，指數就會自動將其剔除，反之就會將其列入。周行一肯定表示，「0050靠
著這種優勝劣敗的淘汰機制，就能確保組合中總是有最具競爭力的50家公司；但投
資人若是買現股，就會有一夕變成地雷股的風險。」而美股中有所謂的「藍籌股」
，指的就是績效優、市值大的企業。
擁有CFP認證理財顧問執照的聯合財信資產管理公司副總經理黃柏仁，在0050掛牌
時就買進至今，他也認為0050選擇的都是台灣最有競爭力的企業，「只要全球景氣
長線向上，這些企業就是最有機會跟著全球景氣賺大錢。」而從0050掛牌以來，年
化報酬率遠比台灣GDP 成長率高出一大截就可知道，投資一籃子最有競爭力的企業
，可以賺到比GDP 更優的報酬率。
但是周行一也特別提醒， 把0050當成長期投資的退休資產，一定要把配息再滾進
去投資，才能享受長期複利的效果。
ETF當退休資產，配息滾入再投資才有效果
周行一曾經做過模擬，1990年台股歷史高點12682點，目前台股位置是７、８千點，
單純用指數位置來看，離歷史高點還差一大截；但是假設在1990年就用0050長期投
資，將平均配息再滾入，報酬率換算的指數位置等於是14000點了。周行一表示，台
股投資人太注重賺資本利得（價差），其實長期將配息滾入的複利效果，遠比資本利
得更優。就以0050掛牌以來的表現試算，配息再滾入的累積報酬率為79.5％，年化報
酬率為9.55％，比配息不滾入的表現又好上一截。曾經在華爾街工作過的黃柏仁，將
可投資資金的一半拿來長期投資0050、另一半自己選股操作，結果實際投資績效呢？
黃柏仁靦腆的表示︰「四分之三，都是0050打敗自己的操作績效。」
總結來說，周行一認為，想要將0050當成退休資產，「最大的風險，就是原本設定的
長期投資目標，很容易變成短線交易。」因為0050的交易成本比股票型基金低，透過
集中市場交易，買進賣出也比股票型基金容易，自認為「藝高人膽大」的投資人，很
容易就變成短線操作。
黃柏仁也認為把0050當成退休標的的最大風險，就是拿來當成波段操作的工具，「自
以為很會抓波段，其實抓不到，把賠錢責任推到0050，從此不碰。」因而錯失「養我
下半生」的好標的。
曾經中間出清掉0050的黃柏仁，堅定的表示︰「我不會再被嚇出場了」，目前已經累
積到上百張部位，他更打定主意，只要有上班、有穩定的現金流，就會努力的繼續存
0050。
２種模式 逐步建立0050部位
想要長期投資0050該怎麼開始呢？周行一用２個「一定」提醒投資任何工具前需做好
的準備：一定要先預留１年生活預備金；一定要長期儲蓄。
有了這兩項準備後再開始投資0050，才不會因為急需用錢而被迫賣出；有足夠儲蓄當
後盾，當0050隨著股市重挫而大跌時，才不會心急跟著賣，因而中斷了可以長期投資
的機會。周行一更補充，當所得逐漸提升後，應該增加全球股市與新興股市的ETF，
既能分散「集中台股投資」的風險，又能分沾到更多市場成長的獲益。
模式１定額投資
金融海嘯期間，台股跌到４千點，周行一在演講中表示，應該開始進場了！但是很多
聽眾擔心詢問︰「會不會再跌到２千點？」由於大多數投資人都是「大跌不敢買、大
漲又嫌貴」，想要擇時買在最低點的結果，就是永遠都無法建立部位，因此，周行一
建議投資人應該要「紀律性」的定額買進。
當行情過熱時暫停買進，當行情過冷時可以考慮加碼。黃柏仁就曾經在今年３月間等
到投信投顧公會公布２月定期定額戶數比１月戶數回升之時，加碼買進0050。因為當
定時定額戶不斷退場到低檔而出現止穩訊號時，指數也快要反彈了，這是黃柏仁從2000
年科技基金揣摩出的心法。
方法１︰存到一張的資金後買進
目前一張0050價格約５萬多元，只要投資人在幾個月間一存到足夠資金，就可以買進
１張。但是專家建議薪水入戶後，一定要有紀律的先將資金預扣下來，否則就會因為
不小心花掉而發生「始終存不到足夠資金」買進的現象。
方法２︰每月用零股買進
0050是在集中市場掛牌， 當然也會有零股交易，資金有限的上班族也可考慮在盤後用
零股買進。只是黃昭棠提醒，零股未必每天都能撮合成交，每筆手續費20元，如果零股
金額太低，相對地，零股的手續費率就會偏高。
模式２大波段單筆投資
如果對台股走勢已有一定程度了解，具備相關知識後，也可考慮採取波段式的「單筆投
資」來建立部位。要注意的是，長期定額買進可以壓低持股平均價位，波段單筆買進就
要確保買進價格要夠低，因此黃昭棠建議跟著景氣循環買進，最適合用來建立退休部位。
方法︰跟著景氣燈號買進
瑞展產經研究董事長陳忠瑞統計過去年的景氣循環，鑽研出一套景氣燈號投資術︰「藍
燈買進、紅燈賣出」。陳忠瑞提醒，不是每次循環都會進到紅燈區或是藍燈區，但一旦
出現、就是強烈的賣出警訊與買進喜訊。
如果景氣衰退時間很長，就會亮出很多顆藍燈，藍燈過半是最佳買訊，問題是藍燈沒有
全部亮完，也不知第幾顆算是過半？因此陳忠瑞建議用平均藍燈數買進。台灣過去20年
來的景氣循環共出現７次藍燈區，平均5.7顆藍燈，建議用平均５顆藍燈、５等分按月
分批承接。
0050符合退休資產的５大要件
條件１指數長線趨勢向上
寶來指數投資處副理蔡玗玹表示，ETF可以分成大型股、中小型股、產業型、主題型等，
如果某產業的長期趨勢向下，根據該產業指數所發行的ETF就不適合用來當作退休標的。
0050是買進市值最大的５０檔上市股票，企業競爭力愈強、市值愈高，這些最具競爭力
的企業所組成的指數，長線趨勢應該呈現向上。
條件２ETF規模要夠大
2008 年間美國Ameristock 基金公司旗下有５檔ETF，因為規模不斷萎縮而遭到清算，這
些ETF比投資人還短命，如何發揮退休資產功能？0050統計至2009年12月4日的規模是480
億元，已經是台股規模第一大的基金（台股基金平均規模為23億元），受益人也從掛牌當
年的３千６百人成長到７萬４千人，規模經濟與市場接受度，都已受到肯定。
條件３流動性要夠
流動性主要是看成交量，目前台灣掛牌的14檔ETF中，成交量前二名為0050、0061（滬深
300），20日均量都有７千多張。其他不少ETF則只有數百張、甚至僅數十張的成交量，流
動性不足，大型法人不敢投資，退休族日後要變現也會有困難。
條件４要有配息
台股中有不少「鐵公雞企業」，就算有賺錢也吝於配出現金股息。而0050按合約規定，「
基金累計報酬率大於標的指數累計報酬率達１％以上者，應進行收益分配」，蔡玗玹表示
，譬如若超過５％，經理人看市場狀況保留１％，將剩下的４％收益進行配息，2005年以
來都有配息，從1 ? 4元不等，約當殖利率從1.86 ? 6.97%。
條件５年化報酬打敗定存
0050於2003年６月掛牌，截至2009年12月７日為止，累計報酬率為65.12％（含息）、年化
報酬率為8.13％（含息），遠比同期間定存利率高出一大截。
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